文献类型：期刊文章

作　　者：陈国进[1] 刘元月[1] 陈凌凌[2] 赵向琴[1]

CHEN Guo-jin;LIU Yuan-yue;CHEN Ling-ling;ZHAO Xiang-qin(School of Economics,Xiamen University,Xiamen 361005,China;Economic Division,Policy Research Office,CPC Fujian Provincial Committee,Fuzhou 350001,China)

机构地区：[1]厦门大学经济学院,福建厦门361005 [2]中共福建省委政策研究室经济处,福建福州350001

出　　处：《中国管理科学》

基　　金：国家社会科学基金资助重大项目(20&ZD055)。

年　　份：2023

卷　　号：31

期　　号：7

起止页码：22-37

语　　种：中文

收录情况：BDHX、BDHX2020、CSCD、CSCD2023_2024、CSSCI、CSSCI2023_2024、JST、NSSD、RCCSE、RWSKHX、ZGKJHX、核心刊

摘　　要：投资者对下行风险和上行风险的非对称偏好,特别是投资者失望厌恶对资产定价的影响,近年来受到广泛关注。本文在基于消费的资本资产定价模型(CCAPM)框架下引入投资者的广义失望厌恶,构建了包含广义失望厌恶的五因子资产定价模型(GDA五因子模型),并以2006—2020年中国A股上市公司为样本进行了实证检验。研究发现:(1)GDA五因子在个股和资产组合层面被定价,且下行风险因子、市场波动率变化因子和波动率下行因子定价效果显著;(2)与其他主流定价模型相比,GDA五因子模型能够更好地解释超额收益率在不同资产组合中的横截面变化;(3)GDA五因子模型也能够更好地解释A股市场的异象。因此,我国股票市场的横截面超额收益反映了对下行风险的定价,考虑投资者失望厌恶偏好有助于更好地理解我国股票市场的风险溢价和金融异象。

关 键 词：广义失望厌恶  下行风险 横截面收益  Fama-MacBeth回归  

分 类 号：F830.9[金融学类] F832.5