文献类型：期刊文章

作　　者：李松楠[1] 刘玉珍[2] 胡聪慧[3]

Li Songnan;Liu Yu-Jane;Hu Conghui(School of International Trade and Economics,University of International Business and Economics;Guanghua School of Management,Peking University;Business School,Beijing Normal University)

机构地区：[1]对外经济贸易大学国际经济贸易学院金融学系 [2]北京大学光华管理学院金融系 [3]北京师范大学经济与工商管理学院金融系

出　　处：《管理世界》

基　　金：国家自然科学基金“个人投资者杠杆交易动机与行为后果研究——基于股票账户数据的分析”(基金号:71972037);国家自然科学基金“理财顾问行为研究:利益冲突,激励机制与信任关系”(基金号:72172004)的资助。

年　　份：2023

卷　　号：39

期　　号：3

起止页码：49-61

语　　种：中文

收录情况：BDHX、BDHX2020、CSSCI、CSSCI2023_2024、JST、NSSD、RCCSE、RWSKHX、SKJJZZ、ZGKJHX、核心刊

摘　　要：价格笼子是创业板注册制改革配套的重要交易制度创新,旨在维护瞬时价格稳定、防范异常波动。本文采用双重差分法,探讨引入价格笼子对市场微观结构特征的影响。基于深交所的股票逐笔委托订单和高频价量数据,本文发现引入价格笼子减少了有效报价范围外的订单,降低了价格冲击和买卖价差,但同时增加了买卖订单不平衡的持续性,且订单不平衡对未来价格变动的预测能力也显著增强。这些证据表明,价格笼子的实施既有改善交易流动性的好处,但也带来了价格发现效率降低的成本。异质性分析的结果显示,价格笼子实施的市场微观结构效应在股票流动性和信息环境两个维度存在显著的截面差异。未来可按股票特征实施差异化的交易规则,从而降低价格笼子实施的成本,更好地发挥其价格稳定的作用。

关 键 词：价格笼子  流动性 价格发现效率 市场微观结构 注册制改革  

分 类 号：F832.51[金融学类]