文献类型：期刊文章

作　　者：王雷[1] 李晓腾[2] 张自力[2] 赵学军[2]

WANG Lei;LI Xiaoteng;ZHANG Zili;ZHAO Xuejun(Guanghua School of Management,Peking University;Harvest Fund Management)

机构地区：[1]北京大学光华管理学院,北京100871 [2]嘉实基金管理有限公司,北京100020

出　　处：《金融研究》

基　　金：中国博士后科学基金(2020M671061)的资助。

年　　份：2022

期　　号：7

起止页码：171-189

语　　种：中文

收录情况：BDHX、BDHX2020、CSSCI、CSSCI2021_2022、NSSD、RCCSE、RWSKHX、SKJJZZ、ZGKJHX、核心刊

摘　　要：在债券定价研究中不仅应该考虑企业自身的信用风险,还应该考虑相关网络组织的传染风险。本文基于43万笔非金融企业间的担保数据,构建了企业信用担保网络,发现失信风险作为一种广义的信用风险,在担保网络中具有传染效应,该传染效应能够影响债券的信用利差。企业的失信行为产生了三类传染效应,一是直接传染效应,无论是发债主体的担保人出现失信行为,还是被担保人出现失信行为,都会引起发债主体的信用利差上升;二是局部感染效应,如果局部担保网络中失信主体的占比提升,可能引起投资者对发债主体的“团体处罚”,导致信用利差上升;三是全局扩散效应,失信信息沿担保网络向整个市场扩散,导致债券信用利差上升。从企业所有制来看,民营企业主要受微观的直接传染效应和中观的局部感染效应影响;而国有企业主要受全局扩散效应影响;被担保人的失信风险对两类企业都有显著影响。失信风险传染效应会降低企业的再融资能力,其中局部感染效应导致企业次年的借款融资额下降,全局扩散效应导致企业次年的债券融资额下降。

关 键 词：担保网络  传染风险  信用利差 风险管理 债券定价

分 类 号：TP311.13] F832[计算机类] F275[金融学类]